Bancos centrais dissociam redução das taxas de juro

No início de junho, o Banco Central Europeu reduziu a taxa de juro da sua facilidade permanente de depósito em um quarto de ponto percentual, para 3,75%, sinalizando uma confiança crescente de que a guerra contra a inflação está a ser ganha. Uma semana depois, a Reserva Federal (Fed) norte-americana manteve a sua taxa de juro de referência entre 5,25% e 5,5%, preocupada, talvez indevidamente, com a rigidez das pressões inflacionistas, refere a análise do Crédito y Caución.

Por agora, esta divergência monetária entre os dois principais bancos centrais é ligeira. O corte de juros na zona do euro foi acompanhado por um discurso "hawkish" para sinalizar que esse movimento não é necessariamente o início de uma tendência de queda constante. Nos Estados Unidos, a cautela da Fed foi prejudicada por evidências crescentes de que o mercado de trabalho americano está a começar a arrefecer. Isto é significativo, porque os fortes números do emprego teriam sido um factor-chave na decisão de manter as taxas inalteradas.

No entanto, a dissociação entre as políticas monetárias dos EUA e da Europa é real, pelo menos por enquanto. Os economistas esperam mais dois ou três cortes de juros na Europa este ano, em comparação com apenas um nos Estados Unidos, possivelmente já em Dezembro. Esta bifurcação pode ter importantes implicações a curto e longo prazo para a economia e o comércio mundiais.

Europa aposta no crescimento

A Europa não se livrou completamente da inflação. As novas previsões sugerem que a meta de 2% do Banco Central Europeu não será alcançada até ao final de 2025. A rigidez salarial e a inflação interna continuam a ser preocupantes. Num esforço para gerir as expectativas em torno dos cortes nas taxas de juro, os responsáveis políticos insistem em que haverá solavancos no caminho. No entanto, a redução trimestral das taxas de juro demonstra a crescente confiança do banco central nas perspectivas de inflação a longo prazo, juntamente com o desejo de estimular o fraco crescimento económico da zona euro. Embora o impacto real de um corte de um quarto de ponto seja marginal, o significado psicológico é relevante. O Banco Central Europeu está a assinalar uma mudança gradual na direção do crescimento económico. Os mercados e as empresas não irão ignorar a indirecta.

Em contrapartida, a Reserva Federal mantém-se em estado de prontidão. A resiliência da economia dos EUA levou à prudência de muitos responsáveis políticos, apesar do alívio da pressão sobre os preços nas últimas semanas. É provável que o efeito imediato de tudo isto seja um novo fortalecimento do dólar face ao euro. Isto, por sua vez, poderia levar a uma melhoria da posição competitiva da zona euro, dando um impulso suave às perspectivas económicas sombrias da região.

"Políticas monetárias divergentes tornarão o dólar americano mais atraente em relação ao euro, levando a uma melhoria na posição competitiva da zona do euro em relação aos Estados Unidos", afirma John Lorié, economista-chefe da Atradius. "Um dólar americano mais forte em relação ao euro poderia tornar as exportações da zona do euro mais competitivas, potencialmente impulsionando o comércio, ao mesmo tempo que tornaria as exportações dos EUA relativamente caras no mercado mundial."

À medida que o euro se desvaloriza, os países poderão encontrar os bens denominados em euros mais baratos, o que poderá transferir alguns fluxos comerciais para a Europa. Este efeito pode ser mínimo na actualidade, mas é provável que ganhe dinamismo se a divergência da política monetária se tornar mais pronunciada ao longo do ano.

Divergência cambial: o novo normal?

Durante grande parte do passado recente, o Banco Central Europeu tendeu a seguir o exemplo da Reserva Federal norte-americana em matéria de política monetária, muitas vezes com um ligeiro atraso. Liderar a redução das taxas de juro é uma ruptura com as normas históricas recentes. Também é uma surpresa. Há seis meses, a maioria dos economistas esperava uma flexibilização conjunta da política monetária em 2024. Ainda em Março, a Reserva Federal falava em três cortes nas taxas de juro este ano, em vez de um. Mas o optimismo em relação aos cortes nas taxas de juro desvaneceu-se face às pressões inflacionistas persistentes, incluindo o crescimento dos salários e uma economia notavelmente resiliente.

Com uma actividade económica mais anémica na zona euro, o Banco Central Europeu decidiu que já não pode esperar que a Reserva Federal atue. Um corte de juros foi anunciado em Abril, o que aconteceu em Junho. Qualquer flexibilização adicional será baseada em circunstâncias locais e dados da inflação, e não em qualquer tentativa de acção conjunta.

O impacto de agir sozinho

Esta divergência implica uma maior independência da política monetária. Esta situação aumenta a incerteza e a volatilidade nos mercados financeiros, especialmente no câmbio. As empresas que se dedicam ao comércio externo devem estar cientes disso. Por exemplo, diante da competitividade reduzida nos mercados globais, as empresas norte-americanas podem precisar de reavaliar as suas estratégias de financiamento e proteger-se mais do que anteriormente contra os riscos cambiais.

"Os efeitos em cascata também podem ocorrer num ambiente de negócios mais amplo", acrescenta Lorié. "Um dólar mais forte do que o euro, por exemplo, pode afectar a competitividade dos bens e serviços comercializados entre os Estados Unidos e a Europa. Isto pode influenciar os termos dos contratos comerciais entre empresas e as balanças comerciais bilaterais".